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自2017年7月底以来,草甘膦价格上涨27.5%至2.55万元/吨冠亚体育官网网上娱乐,DMC价格上涨33%至2.65万元/吨冠亚体育官网网上娱乐。
一、有机硅价格上涨,业绩弹性极大
上游原材料涨价对产品价格形成强力支撑冠亚体育官网网上娱乐。近期有机硅中间体的主要原材料甲醇冠亚体育官网网上娱乐冠亚体育官网网上娱乐、金属硅均出现大幅上涨,后期金属硅和甲醇价格有望维持高位走势,对有机硅中间体价格形成支撑。待9月底迈图 10万吨新建产能投产后公司有机硅权益产能达29万吨。有机硅中间体原料金属硅实现较大比例自给,一体化优势显著,DMC每涨价1000元,公司EPS增厚0.21元。
二、草甘膦龙头受益于行业景气度提升
原材料涨价叠加需求增长推动草甘膦价格上涨,景气上行趋势确立冠亚体育官网网上娱乐,价格有望继续上涨至3万元/吨。自2017年7月以来,草甘膦主要上游原料甘氨酸、黄磷由于环保督察趋严快速上涨冠亚体育官网网上娱乐,推动草甘膦价格上涨冠亚体育官网网上娱乐。其中,甘氨酸上涨58%至1.4万元/吨,黄磷上涨16%至1.5万元/吨,随着环保督察组深入调查,后续原材料价格走势继续看涨。海外农药巨头进入补库存周期、转基因种植面积持续提升拉动草甘膦未来2年需求稳定增长冠亚体育官网网上娱乐。
3作为草甘膦龙头企业冠亚体育官网网上娱乐,将受益于产品价格上涨冠亚体育官网网上娱乐冠亚体育官网网上娱乐,同时冠亚体育官网网上娱乐,盈利能力因生产成本降低而提升。公司现有草甘膦产能5万吨,9月新增3万吨产能即将投产冠亚体育官网网上娱乐,加之现有的草甘膦库存几乎为历史最低位冠亚体育官网网上娱乐,公司将直接受益于草甘膦涨价冠亚体育官网网上娱乐,按照现有成本估算,草甘膦每涨价1000元,公司EPS增厚0.08,随着白南山产能搬迁冠亚体育官网网上娱乐,马南园区新产能上线冠亚体育官网网上娱乐,生产成本有望降低,尤其是人工成本可以降至50%,公司草甘膦业务盈利能力将进一步提升冠亚体育官网网上娱乐。
三、公司有机硅产业链布局完善,未来前景可期
积极布局完整产业链,实现上下游一体化冠亚体育官网网上娱乐。现有行业内企业集中于有机硅单体生产,产品较为单一,而公司从金属硅冶炼,硅粉加工,甲基、苯基等多种有机硅中间体合成,到硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂等系列产品的生产,形成了完整的产业链。
氯循环一体化优势明显。氯循环应用于草甘膦生产冠亚体育官网网上娱乐,氯甲烷是生产草甘膦回收的,然后生产有机硅会形成盐酸,盐酸浓缩后可以用于产草甘膦。公司两大主营产品生产链条形成了有机结合冠亚体育官网网上娱乐,有效降低了生产成本。
四冠亚体育官网网上娱乐、投资建议
维持 “强烈推荐-A”投资评级。预计2017-2019年EPS分别为 0.46/0.54/0.65元冠亚体育官网网上娱乐,目前股价对应PE为27/23/19倍,看好公司有机硅长期成长空间。
风险提示。产品价格大幅下滑、在建项目进度低于预期、行业产能大幅扩张。
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